公募基金，积极掘金明年投资主线_

中国基金报采访人员 曹雯璟

A股进入“三季报”时间掘金。

跟着上市公司开始陆续发布三季度业绩预告和三季报，基金经理也在忙碌掘金四季度和明年的投资主线掘金。多位基金经理呈现，今年三季度宏观经济环境在进一步复苏，因此预计整体上市公司三季报也会出现增速的回升。后续会依据三季报披露情况，综合审视企业长期争斗优势、中期基此面趋势和短期估值等多种因素，进行适当调仓换股。

三季报密集披露

公募积极掘金明年投资主线

2023年上市公司三季报披露拉开帷幕，很多公司已迫不及待预先“报喜”掘金。Wind数据显示，截至10月20日，A股已有近350家上市公司披露了三季度业绩预告及主要经营数据等，其中，258家公司前三季度净利润同比实现增长（含预增、略增、扭亏），101家公司预计净利润也许实现翻倍。多位基金经理呈现，三季报是观察产业各个环节是否出现确定性拐点的重要时刻，对后续乃至明年的布场产业星期期的复苏带来蛮好的指导作用。

兴业基金权益研究总监邹慧呈现，三季报对当年和第二年的投资参考意义不亚于年报掘金。一是对于大部分公司而言，三季报似乎决定了全年业绩的基此盘；二是三季报刚好处于大部分制造业企业金九银十的时间节点，因此三季报相较于中报发生的变化，往往决定了下半年企业整体的经营业绩会是改善还是下修；三是考虑到年报要到第二年4月份才集中披露，因此三季报是每个自然年上市公司披露的最终一份业绩报告，重要性不言而喻。

“对我的投资布场而言，三季报比较重要的有两个方面，一是看上市公司对于明年业务的展望和规划；二是三季报是否印证上市公司中报对于下半年的展望，超预期或者低于预期的理由是啥掘金。以上这两个方面会对我是持有、还是加仓、亦或是减仓某家上市公司有一定的影响。”邹慧说。

农银均衡优选混合基金经理廖凌认为，从宏观和中观维度看，三季度经济增长压抑边际缓和，工业和制造业企业去库存压抑最大的阶段已过去；跟着稳增长政策陆续出台，去库存星期期进入尾声，企业盈利增长有望触底回升掘金。从投资布场维度看，立足于企业基此面改善趋势的线索布场，有望规避因景气度下行带来的估值回落风险。落实到微观选股，一方面把握业绩增长加速的基此面优质个股，在估值合理或者低估阶段进行布场，另一方面全面审视投资组合，排除因景气不及预期或管理低效造成的业绩雷。

“除了经营或者结算季节性较强的公司，三季报披露会会对全年的业绩有明确的指引掘金。我们会对其中一些业绩优秀的公司进行重点研究，在现在宏观和市场环境下，其经营上必然有其独到之处，假如分析后这些相关因素能坚持，也会会作为将来的布场方向。同时，我们会注重业绩或者经营实力出现突变的行业或者公司，来探究是否有真正出现拐点，结合价格、估值进行配置。”诺德基金基金经理阎安琪说。

公募青睐业绩超预期个股

多位基金经理透露，在三季报披露指标中，她们比较关注“业绩超预期”行业和个股，拆分业绩坚持性的影响因素，以获取投资的超额收益掘金。

廖凌呈现，从中观和微观的角度入手，自己会重点关注的业绩超预期个股集中以下方面_其一，具备“出海”逻辑的制造业个股，受益欧美需求修复和中国制造业向东南亚和拉美转移的趋势；其二，坚持高景气的产业链，如受益于高油价的油气、船舶海工，受益于电动化和智能化的汽车产业链等；其三，高稳定性的“低波红利”低估值蓝筹公司，如电力等；其四，库存去化充分、受益于龙头公司修复的消费电子、半导体等科技领域掘金。

“自己会重点集中在天然气重卡领域掘金。天然气作为清洁能源的一种，行业起步似乎和电动化在同一时间，过去因供给和成此毛病没得以大规模发展。今年由于运价维持较低水平，为增加经营效益，降此当上公路运败行业最主要方向，而刚好气油比值处在历史底部区间，带动了今年天然气重卡的爆发式增长，三季度销量实现400%以上增长，相应公司会在报表上有明显改善。”阎安琪说。

邹慧呈现，首先，今年三季度宏观经济环境在进一步复苏，不论是价格层面的PPI指标，还是出口、消费、工业企业盈利都呈现同步复苏，因此预计整体上市公司三季报也会出现增速的回升掘金。

其次，从行业层面来看，今年三季报预计呈现的特点大致如下_一是消费板块，预计必选消费增速整体上基此维持稳定，或坚持消化估值；可选消费中的旅游酒店餐饮出行等由于去年低基数，盈利增速也许会明显增长掘金。二是大制造板块，预计传统的地产链制造会受到地产下行拖疲劳，不过新能源等上下游制造板块三季度增速或维持相对高增长。

三是TMT板块预计整体还承压，不过部分细分赛道业绩逐步见底，明年也许存在反转空间，例如信创、半导体、消费电子、通信和计算机设备等掘金。四是医药板块，预计三季报坚持分化，后续会更为关注基此面也许见底的医疗服务、医疗器械、药和疫苗等板块。五是上游资源品板块，预计跟着PPI的回升会出现业绩环比和同比的修复，比如工业金属和石油石化等资源品行业。

“半导体板块业绩超预期的领域也许还是在设备和数字芯片领域掘金。我们看到有一些板块同比数据还差强人意，不过环比已呈现出蛮好的改善迹象，这也从一定程度可以看到行业的边际好转。”德邦基金基金经理雷涛提到。

公募积极调仓

聚焦高景气度、高分红、业绩反转方向

多位基金经理呈现，聚焦高景气度板块，业绩增长是投资主线，后续会依据三季报对持仓个股开展潜力和风险评估，会组合配置聚焦于高景气度行业和个股，优化自己的投资组合掘金。

邹慧呈现，整体上会依据三季报对组合有所调整，更关注中长期业绩反转或者能坚持的方向掘金。具体而言，会更加重视高分红公司和央国企的价值，在低利率环境下，高分红公司的价值凸显，而央国企的业绩稳定性和防风险实力也有优势。同时，我计划适度增配明年业绩也许存在反转的半导体、消费电子等板块。

“跟着近期市场坚持调整，A股整体估值下跌至历史上极低水平，风险进一步释放掘金。跟着三季报上市公司基此面轮廓进一步清晰，盈利改善、估值低位的优质公司凸显出中长期配置价值。”廖凌说，四季度基金会依据三季报的披露情况，综合审视企业长期争斗优势、中期基此面趋势和短期估值等多种因素，进行适当调仓换股。新基金建仓策略会秉持相对稳健的特征，一方面在仓位管理方面更为严厉，另一方面在选股策略方面更重视波动率和安全边际。

雷涛则呈现，现在还需要等待更多的上市公司三季报披露后，我们依据以前的预期和最终的表现进行一定程度的调整掘金。板块的具体配置也许不会有蛮大的波动，更多的会针对个股进行一定的调整。投资策略取决于新老基金产品定位，假如定位不同，具体产品的投资策略也会有不同。

编辑_舰长

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